铁道2317:2023年第九期中国铁路建设债券信用评级报告

【摘要】2023年第九期中国铁路建设债券信用评级报告编号：CCXI-20233425D-01声明本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公...

2023 年第九期中国铁路建设债券信用评级报告

                                编号：CCXI-20233425D-01


                      声 明

   本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
    与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
   本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
    性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
    确性不作任何保证。
   中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。   评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
    其他第三方的干预和影响。
   本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
    何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
   中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
    告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
   本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
    定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
   本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

                  跟踪评级安排

   根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在本期债券的存续期内对其每年进行跟踪评级。
   我公司将在本期债券的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注发行人公布的季度报告、年度
    报告及相关信息。如发行人发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就
    该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行
    披露。

                                                    中诚信国际信用评级有限责任公司

                                                          2023 年 9 月 22 日


 发行人及评级结果              中国国家铁路集团有限公司                    AAA/稳定

 本期债项评级结果              2023 年第九期中国铁路建设债券（10 年期品种）    AAA

                              2023 年第九期中国铁路建设债券（30 年期品种）    AAA

                                    拟发行金额为 200 亿元，分为 10 年期和 30 年期两个品种，其中 10 年期品种
 发行要素                        的发行规模为 100 亿元，30 年期品种的发行规模为 100 亿元，发行规模共 200
                                    亿元。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。
                                    募集资金中 150 亿元用于装备购置，50 亿元用于债务结构调整。

                                    中诚信国际充分肯定了我国铁路行业在国民经济中的战略重要性、国家有力
                                    的政策支持、具备大运量和中长途跨区域的运输优势以及路网建设不断完善
                                    和结构不断优化下铁路运输的综合竞争实力持续增强，同时公司具有资产规
 评级观点                        模大、资金调配能力强等优势，以及铁路建设基金提供强有力的建设保障。
                                    但中诚信国际也考虑了外部环境复杂多变对公司客运业务的影响、当前铁路
                                    建设资本支出规模较大、债务规模或将持续上升以及公司市场化改革和公司
                                    制改革推进等因素对公司未来信用状况产生的影响。此外，中诚信国际也考
                                    虑了铁路建设基金提供的不可撤销连带责任保证担保对铁路建设债券偿还起
                                    到的保障作用。

 评级展望                        中诚信国际认为，中国国家铁路集团有限公司（以下简称“中国铁路”或“公
                                    司”）信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。

 调级因素                        可能触发评级上调因素：不适用。

                                    可能触发评级下调因素：公司战略地位及重要性明显下降、财务指标出现明
                                    显恶化，再融资环境恶化等。

                                        正 面

  ？ 铁路行业是关系国计民生的重要基础设施行业，国家一直对铁路行业给予高度重视和支持

  ？ 铁路运输能够满足大运量、中长途跨区域旅客运输需求，近年来，与同期其他运输方式相比，铁路客运周转量具
    有明显优势

  ？ 随着铁路系统的不断建设完善、路网结构的不断优化以及政策利好，铁路竞争实力将进一步增强

  ？ 公司资产规模大、资金调配能力强，同时铁路建设基金提供不可撤销连带责任保证担保，为铁路建设债券偿还起
    到了有效保障

                                        关 注

  ？ 在复杂多变的外部环境影响下，公司客运业务受到较大冲击，业务恢复情况及盈利情况需保持关注

  ？ 根据发展规划，未来铁路建设仍将保持较大规模，公司仍存在一定资本支出压力，偿债压力仍然较大

  ？ 持续关注公司转型以及公司制改革的进展情况
项目负责人：王 昭 zhwang02@ccxi.com.cn
项目组成员：李路易 lyli01@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288

？ 财务概况

            中国铁路（合并口径）                    2020                    2021                    2022

 资产合计（亿元）                                          87,072.92                89,228.07                91,997.33
 权益合计（亿元）                                          29,933.56                30,038.85                30,928.85
 长期债务（亿元）                                          42,627.88                43,412.27                45,459.94
 总债务（亿元）                                            47,326.11                49,827.85                51,231.08
 营业总收入（亿元）                                        10,667.84                11,313.47                11,272.46
 资产负债率（%）                                              65.62                  66.33                  66.38
 总资本化比率（%）                                            61.26                  62.39                  62.36

注： 1、中诚信国际根据中国铁路提供的经中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具无保留意见的 2020~2022 年审计报告整理。其
中，2020 年、2021 年财务数据分别采用了 2021 年、2022 年审计报告期初数，2022 年财务数据采用了 2022 年审计报告期末数；2、本报告中所
引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径。

？ 评级模型
 ？ 方法论
 中诚信国际通用行业评级方法与模型 TY_2022_03

 ？ 业务风险：                              ？ 个体信用状况（BCA）：

    中国铁路属于铁路运营行业，受政策影响较大，铁        依据中诚信国际的评级模型，其他调整项当期状况
 路运营行业风险评估为较低；公司业务在行业内处于极    对中国铁路个体基础信用等级无影响，中国铁路具有 aa
 强的垄断地位，业务风险评估为极低。                的个体基础信用等级，反映了其极低的业务风险和中等
                                                    的财务风险。

 ？ 财务风险：                              ？ 外部支持：

    在需求回落的背景下，公司盈利水平显著下降，但        公司为国家授权投资机构和国家控股公司，由财政
 债务结构稳定，凭借其较好的内部流动性、顺畅的外部    部代表国务院履行出资人职责。各级政府在政策优惠，
 融资渠道及较强的外部融资能力实现到期债务续接，整    协调行政、金融等资源等方面为公司持续提供支持，政
 体偿债能力亦保持在较好水平，财务风险评估为中等。    府支持意愿极强。受个体信用状况的支撑，外部支持提
                                                    升子级是实际使用的外部支持力度。

发行人概况

      2013 年 3 月，根据《国务院关于提请审议国务院机构改革和职能转变方案》，铁道部被撤销，组
      建中国铁路总公司，同时将原铁道部相关资产、负债和人员划入中国铁路总公司，将原铁道部对
      所属 18 个铁路局（含广州铁路集团公司、青藏铁路公司）、3 个专业运输公司及其他企业的权益
      作为中国铁路总公司的国有资本。2018 年 12 月，原国家工商总局网站公示披露，“中国国家铁
      路集团有限公司”企